苏宁爆雷！昔日巨头跌落谷底，一夜之间发生了什么？

三、折戟沉沙：过度扩张的代价

然而，苏宁的衰落也令人唏嘘不已。自 2012 年起，苏宁开启了疯狂的投资并购之旅，如同一个急于扩张领土的将军，不断地在各个领域 “攻城略地”。3.34 亿美元控股 PPTV，试图在视频领域分一杯羹；2.73 亿欧元拿下国际米兰俱乐部 68.5% 股权，跨界体育产业；27 亿元收购万达百货、42.5 亿元收购天天快递、48 亿元收购家乐福中国 80% 股权…… 据不完全统计，2012 - 2020 年，苏宁对外投资高达 780 亿元。这些投资看似雄心勃勃，实则埋下了重重隐患。

就拿投资万达来说，张近东曾多次慷慨解囊，助力万达渡过难关。2016 年，苏宁豪掷 123 亿元收购万达集团 3.9% 股权；2018 年 1 月，又出资 95 亿元收购万达商业 4.02% 股权。当时，万达商业承诺会在 2023 年 10 月 31 日之前完成上市，可最终却未能如愿，苏宁的这笔巨额投资也随之打了水漂。2019 年 2 月，张近东又以 27 亿元收购万达百货持有的 37 家百货门店，本以为能捡到 “便宜”，利用这些位于一二线城市核心商圈的门店构建全场景百货零售业态，却没想到万达百货连年亏损，成了苏宁的沉重负担。

而对恒大集团的对赌投资，更是给苏宁带来了致命一击。2020 年 9 月，恒大为完成与深深房的重组上市，引入 1300 亿元战略投资，苏宁电器作为最大战略投资者，投入了高达 200 亿元。但恒大未能如约完成重组上市，苏宁的这笔投资无法按期回收，只能进行债转股处理。至此，苏宁的资金链开始断裂，债务问题如滚雪球般越滚越大。很快，苏宁宣布 “16 苏宁 02” 债券延期两年兑付，曾经风光无限的巨头，陷入了前所未有的困境。

四、风雨飘摇：深陷困境的苏宁系

随着投资失误的不断累积，苏宁的现金流被逐渐侵蚀。为了还债，苏宁不得不忍痛割爱，开始大规模甩卖资产。PPTV、阿里股票、苏宁金服等优质资产纷纷被出售，即便如此，也只能勉强维持净利润不亏损，直到 2020 年。这一年，苏宁易购的财报数据令人触目惊心：净利润为 -42.75 亿元，同比下降 143.43%；扣除非经营性损益后的净利润亏损 68 亿元；总负债 1352.43 亿元，资产负债率 63.77%…… 到了 2021 年，情况愈发糟糕，苏宁易购净亏损 432 亿元，资产负债率接近 82%，陷入了严重的资金危机。无奈之下，阿里系和江苏、南京国资紧急入局，但这也意味着张近东失去了对苏宁易购的控制权，曾经的掌舵人被迫退居幕后，他的财富也在短短几年间急剧缩水，令人不胜感慨。

在苏宁系中，苏宁电器作为重要的非上市融资平台，在过去为苏宁的扩张提供了大量资金支持。从 2015 年开始，它共发行各类债券 36 只，累计债券融资 475.33 亿元。然而，激进的收购行为让债务如潮水般涌来，到 2023 年年报显示，苏宁电器资产总额 1249.6 亿元，归属母公司净利润亏损 57.03 亿元，负债总额 1344.79 亿元。再加上苏宁易购的 1086 亿元负债，苏宁系总负债超过 2000 亿元，庞大的债务压得苏宁喘不过气来。

苏宁置业作为苏宁系唯一的房地产开发平台，虽然在全国拥有大量优质物业、在建项目和储备土地，开发了众多楼盘，但在地产调控趋严的大环境下，也面临着销售不畅、资金回笼困难等问题。合肥苏宁广场、仙林中心苏宁广场、杭州临平区苏宁广场等项目，因建设单位资金困难，已停工多年，杂草丛生的工地、锈迹斑斑的建筑设备，仿佛在诉说着苏宁的困境。

五、破局之路：曙光还是幻影？

面对重重困境，苏宁并没有坐以待毙，而是在黑暗中努力寻找着破局的曙光。自 2023 年底开始，中信金融资产、中信信托协同实施的苏宁易购纾困项目正式落地，首批 15.49 亿元纾困资金为苏宁易购下属的部分物流园项目带来了一丝生机。2024 年 1 月，张近东正式复出，喊出 “不许躺平，全员创业” 的口号，试图重新凝聚团队力量。他提出聚焦三大板块，稳住线下基本盘，深化下沉市场发展，稳健推进线上业务，同时继续剥离非主营业务资产，比如将 42.5 亿元收购的天天快递以 1000 万元的 “骨折价” 出售。

苏宁易购预告 2024 年实现归属母公司净利润 5 亿元 - 7 亿元，但这主要依赖于政策支持和非经常性损益。苏宁易购能否真正稳住阵脚，在激烈的市场竞争中重新崛起，一切还是未知数。曾经的零售巨头，如今站在了生死存亡的边缘，未来的路充满了挑战与变数。但无论如何，苏宁的故事都给中国商业界敲响了警钟，盲目扩张、投资失误可能带来的后果是如此惨痛。我们期待着苏宁能在这场危机中找到重生的契机，续写辉煌篇章，也希望其他企业能从苏宁的经历中吸取教训，在发展的道路上稳健前行。

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